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降杠杆致新一轮的下跌引发卖券潮

发布时间:2020-08-13 09:48:10 阅读: 来源:防火管厂家

过去的一月是债券基金经理老王从业以来最难过的一个月——“做梦都在打电话。”为了应对机构对他管理的债券型基金的赎回,他需要卖券换取现金,但由于债券整治风暴,同业中卖券应对流动性的压力巨大,“有些券,我们交易员反复打电话寻找交易对手,但最经常收到的回复是:我们不敢接,爱莫能助。”

“卖券”的压力还将持续。根据4月26日证监会颁布的《证券投资基金运作管理办法》征求意见稿,未来债券基金总资产不能超过基金净资产的140%。若按此规定施行,则债券基金杠杆空间受到极大限制。另外,债券基金遵循“双十”的投资限制,也将使部分债基减持超标券种。按照银河证券基金研究中心的预计,债基约需减仓400至600亿元,“降杠杆”行动有可能引起市场新一轮的下跌。

对封闭债基和专户影响大

“交投刚刚有所恢复,又出台了要求降低杠杆的征求意见稿,上一次是事件性的冲击,影响可能是短时的,而降杠杆,对市场的影响则是持续的。”深圳的一位基金经理感叹。

根据征求意见稿,债基杠杆比率不能超过1.4倍。“1.4倍的杠杆率,在我看来属于中等,但我预计一些封闭式债基降杠杆的压力会大很多。”深圳一家基金公司固定收益投资总监告诉中国证券报记者。

中国证券报记者在采访中也发现,无论是封闭债基,还是近几年一些短期收益遥遥领先的冠军产品,大部分是通过加大杠杆来获取超额收益。这种做法首先迎合了保险机构的需求。“一些小保险公司自身不好放杠杆,于是通过投资基金的形式来实现这个目的。”高杠杆带来的高收益也吸引了一些散户的参与。这样的账户,两三倍的杠杆并不稀奇,甚至一些封闭式基金,杠杆比例还要高得多。

据Wind统计,一季度开放式债券型基金整体杠杆率为1.48倍,高于新规要求,但单只基金存在差异,从一季报看,深圳有的封闭式债基杠杆率超过3倍。而根据海通证券(10.77,0.00,0.00%)的研究报告,截至1季度末,杠杆比例超过1.4倍的债券基金数量为109只。

卖券风潮难免

而业内人士更为担忧的是,这些基金降低杠杆意味着需要大规模卖券。“据我所知,一些杠杆高的组合,本身也持有比较多的信用债,一旦要减,而市场交易又如前两周那么清淡,可能就只能狠狠地砸。”有基金经理说。

“上周最恐慌的时候,交投淡到极点,一些风暴眼里的基金公司因为遭遇赎回想卖券,但大家都不敢接。一是一些公司明确规定,不能跟丙类账户做交易,有些公司虽没有明确规定,但受查处的基金公司卖出来的券,谁敢接手呢?”有基金经理告诉记者,这导致在恐慌时刻,交易员为了卖券,只能砸盘。据了解,近两个交易日,情况有所缓和,但若未来需要统一降杠杆,难保这一现象不会再次出现。

根据银河证券基金研究中心测算,降杠杆将给债券市场带来400-600亿元的减仓压力。海通证券的测算相对保守,认为降杠杆将导致债基减持370.46亿元债券。而据记者了解,目前大部分的基金仍持观望态度,并无实际行动。

也有基金经理建议,1.4倍的杠杆比例限制应有所区分,对于封闭运作的债券基金该比例可以适当提高。

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