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【资讯】券商周策略市场短期将震荡上行最高看至2400点

发布时间:2020-10-17 00:50:24 阅读: 来源:防火管厂家

券商周策略:市场短期将震荡上行 最高看至2400点

预计后市上证综指有望继续震荡上扬,短期有望挑战2350点以及2400点一线的区域。

华泰证券策略周报:短期延续反弹  主要观点:上周,全球大宗商品价格普跌,其中黄金和白银价格再次暴跌,资金避险情绪下降,国内上证上涨1.6%,进一步验证我们对市场弱反弹的判断。4月经济数据忧中有喜,重工业增速回升的亮点以及可选消费数据的良好;市场资金层面,短期利好多于利空,新股开闸预期时点没发生变化,较低的利率环境有利于经济企稳,境外资金引入政策在近期逐步开闸;政策层面的“惊喜”或可期待,届时可关注新型城镇化机会。总之,经济整体失速风险缓解、结构有亮点及资金层面短期无虞的背景下,短期内弱反弹将得以延续,风格上建议在周期与成长股进行均衡配置。  经济政策:经济数据忧中有喜,政策或有“惊喜”。从国家统计局5月13日公布的最新经济数据来看,工业增加值同比微弱上扬,整体低于此前市场的预期,但是重工业增速的回升带来一些亮点。固定资产投资额同比缓慢下行趋势未变,但房地产投资持续激增的事实,无疑减缓了固定投资下行的速度。并且从我们上周到我国中部某重点省份的调研活动了解到,政府利用投资拉动经济、改善民生的动力还较为充足,中央、地方政府对投资重视度提高,基础设施建设的需求很大,新型城镇化或是未来投资领域最重要的亮点。  资金支持力度在结构上或出现分化。上周市场利率有上行迹象,我们认为其构成趋势的概率偏小。从近期调研的情况来看,政策当局虽对经济中枢下移容忍度提升,但亦有动力通过财政、货币手段防止经济失速下滑,较低的利率环境对经济企稳、顺利转型显然更为有利。在市场资金层面,短期利好多于利空,新股开闸预期时点没发生变化,对资金面总体影响偏弱,境外资金引入政策在近期逐步开闸,未来空间值得想象。但是,资金对市场支持在结构上会出现分化,主要原因在于:其一,机构资金对创业板、成长股的超配接近极致水平,进一步提升空间有限;其二,境外资金偏好蓝筹及龙头股,对AH股折价率高的股票更为有利;其三,新股供给预期使得部分高市盈率成长股估值承压。  估值情绪:市场情绪继续回升,上行空间或有拓展。虽然境外资金对国内市场的情绪有所回落,但国内市场情绪继续回升。目前市场上涨动能继续上升,资金净流入也继续上行,量能提升较为明显。若量能持续,则向上空间将继续拓展 ,短期关注前期密集成交区2320-2330附近的压力。  中原证券策略周报:有望挑战2350及2400点一线  政策预期再度提升 A股有望走出泥潭。上周A股市场先抑后扬、震荡上涨,上半周由于受到经济数据不及预期以及对IPO重启等利空消息担忧的影响,市场出现明显分化,创业板持续走强,主板整体呈弱势调整格局;后半周随着国务院突击取消和下放一批行政审批项目等事项,主板市场开始迸发出新的上涨活力,在银行、保险、房地产以及煤炭等权重板块整体走强的带动下,两市股指开始转强,上证综指连续两日放量上涨,已基本摆脱2200点附近的压制,新的一轮反弹行情呼之欲出。  资金流向。上周两市资金净流出78.72亿元,相比前周净流出有所减缓,后半周市场人气提升明显,但主力资金进场意愿仍不强。全周31家板块8家呈现净流入,银行类、教育传媒、外贸、工程建筑、电子信息等5家板块净流入居前,医药、化工化纤、券商等3家板块一周净流出居前。个股方面,两市仅有964只个股呈现资金净流入,1513只个股呈现资金净流出,招商银行、南玻A、三峡新材等3只个股净流入居前,兴业银行、兴蓉投资、中国平安等3只个股净流出居前。  后市研判。值得注意的是,在权重股重新走强的同时,中小板与创业板并未大幅回落,市场依然呈现出全面稳步上扬的格局。由于主板与创业板之间的估值差距,大盘蓝筹股或有向上修复动能,但长期转好仍需经济有效复苏或政策利好支撑。预计后市上证综指有望继续震荡上扬,短期有望挑战2350点以及2400点一线的区域。我们建议投资者继续密切关注政策面的变化情况。建议投资者逢高适当减磅前期累计涨幅较大的部分中小盘个股,继续积极关注主板市场低估值的二线蓝筹股的补涨机会。

银河证券策略周报:改革憧憬延续夯实之后再前进  在春节之后的历时两个多月的休整夯实中,成长股异常活跃。尽管4月份经济数据并不强劲,但较之前提已有改善,周期类似乎已经触底,在5月中旬A股酝酿着普涨。从当前社会情绪来看,改革憧憬延续;从市场情绪来看,悲观反馈似乎已经成为过去;从资金面来看,宽松的社会资金环境对A股形成了一定的支撑;从长期发展预期来看,新型城镇化的憧憬正在落实路径;从外围市场来看,欧美股市迭创新高,显示主要发达国家已经走出了金融危机的阴影。  改革憧憬延续  回顾去年12月以来的市场演绎,逻辑的起点在于改革憧憬,情景的变化在于现实约束的压力。1季度经济数据和4月份经济数据体现了现实约束的困难,这也是经济转型期的必然。相比过去的情况,市场更加关心的是改革憧憬是否值得信赖,这决定了对经济远期的信心。改革憧憬代表了转型和成长的方向,这也是过去几个月市场休整中成长股更为活跃的基本原因。我们预期经济增长弱复苏的大环境未变,这也就意味着休整之后,周期股和传统股票的超跌反弹也是值得期待的。  近期,国务院常务会议连续落实行政审批权的下放,不过落实简政放权的改革承诺,去年12月份以来的改革憧憬在实际行动中为市场所信任。最近取消和下放管理层级的行政审批项目包括企业投资扩建民用机场项目核准、企业投资城市轨道交通车辆、企业投资年产20亿立方米及以上新气田开发项目核准以及某些化学、钢铁、电信、船舶运输和F1赛车场项目的核准。这些都有利于提振经济增长,有助于提高地方的投资积极性,刺激民间经济的活力。不过,在下放审批权限的同时,中央政府更要强化国土资源、环保和安全生产监管等职责。  除此之外,有媒体报道高层正在就七个方面进行改革总体设计,可能会再次激发投资者对于改革憧憬的美好预期,成为近日股指回升的催化剂。  新型城镇化有待展开  高铁正在改写中国经济地理,将延长中国的建筑业繁荣,推动新型城镇化切实展开。高铁之于中国,如同美国19世纪末的铁路,将彻底重写经济地理。中部崛起、西部开发、东北振兴、新型城镇化,将因为高铁而变成现实。高铁周边100公里的接驳区域,应重新制定区域发展战略、产业发展战略,主动接驳高铁,融入中国内生发展时代的高铁网。由于高铁拉动,建筑业繁荣将继续维持5年左右。  当前,高铁正在成为地方政府实施新一轮规划建设的关键动力。高铁改变了中国经济地理,预期未来在高铁周边100公里范围内,辐射的人口将超过93%。这意味着中国高铁城市将迎来最后一轮发展竞赛,如果高铁线上的城市不能在未来5年率先发展,成为高铁线上的重镇,将历史性地错过高铁时代。地方政府通过对高铁站附近土地的运作,实施商务区建设和新城建设,实施延伸的产业功能带规划。我们看到了高铁沿线城市正在围绕高铁站规划面向高铁时代的综合功能区,高铁站附近的房价呈现出逆势上涨的局面,高铁城市的商务效率也正逐步为社会所认识,以高铁为纽带的新一轮产业集聚和城市建设竞赛将支撑起未来3-5年的固定资产投资。可见,由于高铁站的带动因素,周边土地能够获得市场认可,也解决了相关规划的资金来源和持续运转问题。  除了新型城镇化建设,高铁的影响可能更加深远。中国经济社会将出现很多变化,比如:北上广深的高端科技和服务的发展、内陆城市的专业经济和特色产业发展、内陆城镇群带来的消费发展、传统制造业的加速兼并重组、本土大众品牌消费品和服务连锁。  宽松的流动性是股指企稳回升的基础  2013年4月份全CPI为2.4%,由于禽流感等偶发性因素,略高于3月份的2.1%。CPI数据在经历2月份短暂冲高至3.2%后,已连续两月在“2”水平运行。CPI数据表现平稳,没有趋势性改变,国内的低通胀环境并没有趋势性改变,短期内通胀不会出现大起大落。在国际量化宽松继续维持的大环境下,在经济弱复苏的经济环境下,中国央行不会对流动性进行严格控制。  从资金面来看,在社会流动性宽松的大背景下,股市流动性也相对宽松。从上周的市场表现来看,周期股活跃并未给中小盘股带来持续冲击,这说明目前市场资金面比较宽裕,能够支撑更大市值规模的股票上涨。今天沪深股指和中小板指都呈现放量上涨态势。  市场趋势:夯实之后再前进  经济偏弱已在预期之中,市场或已夯实。4月份数据虽然不算好,但也谈不上多差。4月份,规模以上企业工业增加值同比增长9.3%,比3月份回升0.4个百分点,轻重工业均小幅回升;社会消费品零售总额名义同比增长12.8%,实际同比增长11.8%,名义增速和实际增速均较上月小幅回升。4月份房地产开发增速反弹,短期其向上的趋势明显,预计能成为对冲投资下滑的主要力量。但基建投资在各地方政府主要领导逐步到位之后,有望逐步恢复。  自春节以来,我们提出在休整中优选成长。目前成长股大幅上涨后,泡沫论开始出现在市场中,但投资者无法准确预判泡沫还能持续多久,或者是何时破灭。要知道,泡沫的破灭往往发生在人们意想不到的时候。在当前人们仍然较多关注其风险的时候,成长股的整体性风险或许并未到来,其中有基本面支撑的优质成长股仍然值得重视,相比而言,中小板风险不大,而创业板需要更谨慎些。  周期股其实表现比较分化,地产股和建筑装饰股率先上涨,这两个关联品种是周期股中最具有基本面支撑的,体现了新型城镇化的大趋势值得期待,在地产调控政策效果逐渐低于市场预期的情况下,地产股也确实存在上涨动力。然而,在弱复苏环境下,传统工业过剩产能压力较大,去库存虽然可以进行,但有些行业如钢铁,产能利用率根本难以下降。这也是中国很多产能技术水平较低的传统类周期产业的根本症结所在。因此,我们看到,其他周期股板块如金融、建材、钢铁、机械和有色等,整体表现都只能说是与大盘同步,与地产的强势有着明显差别。经济转型必然是结构性的。现在中国股市出现结构性分化,自然有它的合理性。在改革憧憬的大趋势下,尤其是在趋势形成的早期要去理清头绪并作出判断。  招商证券策略周报:渐进式回暖已然开启  渐进式回暖已然开始:1、5 月12 日我们发布5、6 月份策略报告《渐进式回暖》,将市场的看法从偏谨慎改变为偏乐观,认为市场将逐渐筑底回暖回升;2、基本逻辑是美国经济复苏带动外需回暖,产能将逐渐得到消化,经济和市场将表现为渐渐回暖;3、与此同时,美元升值打压大宗商品,全球通胀压力减弱,流动性相对宽松,对中国而言,外需复苏还会通过外汇占款等方式提供流动性支撑;4、配置方面,建议在中期内配置服务、消费、新兴产业三大类型行业,服务和消费估值低中长期仍具有较快增长的潜力,如地产、金融、汽车、家电等;新兴如生物医药、电子、环保等长期成长速度较快但估值较高,可以中长期持有或等调整时买入。  全球经济格局将逐渐有利于股票市场回暖。我们认为,未来全球经济将进入如下一种格局:美国经济在新兴产业等因素的带动下持续复苏,并逐渐通过贸易等方式带动全球经济筑底、回暖;与此同时,美元升值、大宗商品价格震荡下行,全球通胀压力在中长期内减弱,为全球性流动性相对宽松创造条件。从而,全球的股票市场有望整体性回暖,一旦美国经济的复苏开始通过出口等方式带动中国经济,那么A股和美股的方向也将趋于一致。  A股市场渐进式回暖已然开始。上周一,我们发布5、6月份投资策略《渐进式回暖》,将对A股的看法从偏谨慎改变为偏乐观。我们认为,观察中国经济和股市的立足点将转变为出口,内需稳定而又温和的情况下,只有外需复苏才能消化产能、实现经济的真正复苏,而本轮出口复苏开始于去年四季度,累积效应已经逐步显现,不少出口行业的库存已经很低甚至开始出现补库存现象;另外,出口的复苏有助于通过外汇占款等方式提供流动性。所以我们判断A股市场逐步回暖的概率较大。  改革落实有助于稳定内需。一方面,房地产投资和开工继续出现回暖,另一方面,近期国务院已经取消和下方几十项项目审批权,改革已经逐渐落实,这有助于市场化力量的提升,提升经济活力,内需虽然较弱,但我们认为稳定的概率较大,进一步显著恶化的概率很小。  配置服务、消费和新兴三大类行业。建议配置低估值的服务和消费品行业,如地产、金融、汽车、家电等,白酒行业基本面拐点还需等待但基于较低的估值预计也会有阶段性机会;新兴成长行业如生物医药、环保、电子、传媒等估值仍然较高,建议中长期持有或者在出现调整时买入。总体上看,从中长期的角度,我们建议配置服务、消费和新兴三大类行业。

申银万国策略周报:震荡上行  上周上证综指、深成指、沪深300、中小板和创业板综指涨幅分别为1.60%、1.93%、2.02%、4.00%和3.54%。两市成交量9533.3亿元,环比放大5.12%。  上周市场先抑后扬,我们认为在量能放大配合下反弹仍将延续,但2250-2280强阻力区间的有效突破尚需确认。  经济复苏疲弱基本得以消化。1)4月份经济数据较3月环比改善,尽管低于市场预期,不过市场对此已有一段时间的反映,利空已经较大程度释放,从前两周数据公布期间的市场表现来看,基本得以消化。2)我们仍认为今年经济弱复苏是大概率事件,在市场普遍认识到经济转型的长期性和艰巨性从而预期降低后,尽管中长期向上动力不足,但向下风险有限,弱复苏的大背景有利于支撑市场在波折中震荡上行,不必太过悲观。  政策预期升温,人气继续提振。1)我们此前提到通胀回落和复苏疲弱,宏观政策具有更大的空间,加之地震,大大削弱政策从紧的必要性(我们也看到地方温和版“国五条”细则出台后,中央对房地产调控表态减少);另外经济转型+地产调控+金融风险核查等,也需要政策对冲,增速过快是转型的障碍,衰退更是转型的障碍。尽管中央对经济容忍度提升,重回粗放式投资拉动的可能性不大,但至少不会更紧,也可能通过增量同时推进转型和促进增长。2)近期国务院常务会议连续推行简政放权,部署今年深化经济体制改革重点工作,外媒消息称习主席将亲自主持起草改革计划以重振经济,新一轮改革的推进增强市场对经济转型的信心,提升政策红利预期。3)媒体报道由于宏观经济形势不佳、新股发行体制改革亟待进一步深化等因素影响,IPO重启时点或晚于预期,目前市场普遍预期将推迟至三季度。4)房地产、煤炭等利好消息刺激相关权重板块,加之外盘普涨和RQFII审批重开闸,蓝筹股低估值优势再现,而创业板强势震荡后继续上行,由结构性行情转为大小盘共舞,赚钱效应凸显,市场吸引力提升,开始呈现资金净流入。  突破有待确认,仍需量能配合。1)上周市场先抑后扬,表明在年线上方有较强支撑,30、20、10和5日均线已形成多头排列且逐步靠拢,进一步构成上行支撑。2)上周呈价跌量缩,价升量增态势,量价配合较理想,构成上攻动力。3)上周股指初步消化了下降通道上轨阻力,站上2250点,收复60天均线,几乎封闭前期缺口,但2250-2280强阻力区间突破的有效性还有待确认。4)前期高点2344点阻力较大,2300点附近的震荡反复和多空争夺可能加大,需要持续放量配合。  上证指数核心波动区间判断(2240,2340)  兴业证券策略周报:财富效应从成长股蔓延开去  5月份策略《巷战》中我们提出,A股市场运行特征与巷战的两个特点契合:一是局部战争,即大盘指数箱体震荡、没大戏,结构性机会;二是占领战略制高点,即基于经济转型和改革大势,成长股形成慢牛行情。  近来,投资者一直在问“成长股和价值股的估值差异如何演进”?是“你死我活”的风格切换?还是赚钱效应更大范围的蔓延?基于对中国经济转型和改革大趋势的判断,我们认为,受益于此的成长股行情是未来数年A股行情的主战场,值得作为核心配置,因此,下阶段行情的演绎可能是——成长股行情的赚钱效应向更大的范围蔓延,即带动蓝筹股和周期股的阶段性反弹(或反抽),并不是重演2010年10月份周期和成长的风格转换。  改革预期和资金面的正面因素阶段性压过了短期经济数据的负面因素。近期,资金面较宽松、4月份糟糕的经济数据被市场消化,改革、转型的信号提振了市场信心。无论是国务院常务会议《2013年深化经济体制改革重点工作》,还是李克强总理在国务院机构职能转变动员电视电话会议上的讲话,都清晰而强烈地向市场释放了改革和转型信号——要以简政放权推动经济转型、进一步发挥市场在资源配置中的基础性作用。我们认为市场显然包括股市。  积极发挥股市在资源配置中的作用、促进经济转型,是投资者需要重点关注的一个政策变化,也是未来几年投资逻辑中的重要前提。2008年金融危机之后,中国大量的地方政府“甩开膀子”大搞投资,以至于负债累累,如今却是行业产能过剩、企业困难重重;而危机中心的美国经济利用资本市场实现了转型,涌现出苹果、脸谱、页岩油、3D打印、TESLA等为代表的新产业,企业盈利能力回到90年代新周期启动时的水平。因此,面对未知的未来和复杂的经济转型,资本市场的无形之手相比较行政干预的有形之手更有效率。  在经济转型阶段,成长股行情有些泡沫是正常的、是有益的,有助于优化资源配置、引导资金流向更有效率的地方。从中外股市历史看,资本市场可以更有效地筛选和推动新兴产业、新兴商业模式和高科技产业。成长股初期往往受质疑,有创新的商业模式而没有业绩支撑、甚至亏损,但是,经得起市场检验的真正成长股最终将用业绩高成长来化解高估值,越涨越便宜。即使有伪成长股鱼目混珠,也是局部的,可以通过并购重组等方式被市场消化。  存量财富再配置,成长股慢牛行情的赚钱效应有望延续,并有望阶段性带动此前涨幅落后板块的反弹。不可否认,加入WTO之后的近10年,居民财富快速膨胀,截止4月底,中国个人本外币储蓄存款43万亿元,面临着强烈的保值增值的需求。因此,A股市场并不缺钱而缺的是信心。此前几年,A股受制于经济乱象和股市体制弊端,成为资金争夺战的牺牲品、受宰割者。但是,从去年开始,成长股为主导的结构性行情正逐渐改变投资者预期——大盘乏力,不代表没行情。因此,在资金面偏松、大盘久盘而难跌深的背景下,成长股行情的赚钱效应逐步从创业板蔓延到中小板和主板的成长股,并有望实现短期的星火燎原、带动大盘。  消费和创新主导的成长股行情可能只是处于“底部的顶部”,即中长期震荡向上、空间超预期,短期可能休息一下,不代表行情结束,而是为了消化短期的不确定性以及情绪的变化、等待新的向上驱动因素。其中,短期的不确定性包括,创业板和中小板大股东减持、IPO重启的隐忧、广东招标政策对医药板块的冲击等;情绪的变化则是担忧此轮成长股行情重演2010年到2011年的大起大落和风格切换时的践踏风险。我们认为,对于成长股行情的短期休整不必太悲观,当前国内外经济背景优于2011年,中国坚定转型、美国经济步入新一轮创新周期奠定了成长股行情的中长期基础,因此,如有情绪性杀跌则是逢低买入的好机会。  至于涨幅落后板块的反弹,我们相对看好绩优蓝筹股,也就是我们一直提到的“避弹坑”,包括,电力、地产、金融、汽车等行业的绩优龙头股。而产能过剩的周期股的反弹持续性较差、不容易把握,因为驱动因素是博弈性质的,比如,在基金等机构持仓配置中被严重低配、年初以来的一轮去库存压力缓解;而不是基本面趋势的反转,在经济转型、经济增速缓步下台阶的趋势下,周期股的基本面受到产能过剩的严重约束,一旦5、6月份经济继续不达预期,投资驱动型的周期股将回吐反弹,甚至偷鸡不成蚀把米、折腾不如不折腾。

平安证券策略周报:耐心与勇敢的考验  摘要:市场回升节奏和风格切换方式取决于外围量宽博弈、库存周期演变、IPO重启进程三大风险因素的验证,纠结震荡、结构重于趋势仍是短期主旋律,超额收益来自大概率被证实和短期无法证伪的两端。  1. 观点:需要勇敢,考验耐心  (1)风格分化已到极致,经济之底和流动性风险待明,指数纠结震荡,结构重于趋势仍是短期主旋律;(2)成长股面临最后10%困扰,周期股等待经济见底信号,回升节奏和风格切换进程依赖于量宽博弈、库存周期和IPO重启三大风险的验证;(3)超额收益来自证实和证伪的两端,重点关注轨道、电网、水利等具有潜在政策题材的领域,景气拐点渐行渐近的养殖产业链,底仓关注建筑、乘用车、白酒等。  2. 逻辑:关注三大风险的验证  市场正处在微妙时刻:一方面,经济数据依然疲弱,但环比见底的预期在支撑市场;另一方面,周期与成长分化已到极致,市场风格何时转、如何转无法定论。趋势判断和风格切换实则是同一问题,未来市场演变无非两种组合:经济好转,周期回暖,成长转弱,指数向好;经济低迷,周期震荡,成长补跌,指数寻底。两种组合的选择无外乎外围量宽博弈、库存周期变化、IPO重启进程三大关键因素的验证。  目前创业板TTM估值超40倍,相对沪深300的估值溢价达4.2倍,超过2011年高点,逼近2010年历史最高值。仅从估值角度看,成长投资开始面临最后10%的困扰;但历史经验显示,成长股持续性和周期股阶段性是产能调整周期中市场风格的常态,阶段性风格切换只出现于两种场合:一是流动性剧烈收缩或快速扩张;二是库存周期阶段性转暖。前者着力于风险偏好修正;后者依赖于实体预期改善。  过去1-2个季度的新增流动性主要来自外汇占款的超预期,外围量宽博弈将主导短期流动性变化,如果“美国收钱,其他国家放水”格局延续,美元将进一步走强,与国内基本面愈发脱节的约束下,已不断升值的人民币能否紧跟美元步伐将是短期最大的变数,也将深刻影响5-6月份国内外风险资产走势。  最新经济数据延续2月以来的回落趋势,2季度经济增速预期存在继续下调风险,未来1-2月将验证库存周期能否见底,也决定周期股短期难有系统性机会。但结构看,为摆脱经济对地产销售与投资的依赖,政策可能会尝试在轨道、电网、水利部分领域增加扶持力度,这将会催生周期内部的结构性主题。  市场对IPO重启的解读实则经历了两阶段变化:3月市场一度担心资金分流,由此引发成长股的小幅回调;但4月市场开始憧憬自查和抽查后的公司质量提升,估值提升预期让成长股继续逞强。IPO重启时间决定风险何时落地,重启方式决定资金分流强弱,其进程构成了市场结构修复和趋势明确的前提。  3. 配置:博弈政策,追逐主题  不确定情境下的超额收益来自于证实和证伪的两端。拥有潜在催化剂、且安全边际明显的领域具备攻守兼备价值,一方面继续关注预期调整充分的建筑、乘用车、白酒、银行等板块;另一方面关注如果政府应对经济下滑并力图摆脱地产依赖,由此可能出现政策刺激的轨道、电网、水利建设相关主题,并继续推荐景气拐点渐行渐近的养殖产业链。部分短期无法证伪的科技领域主题则继续具备抱团取暖的价值。  国信证券策略周报:短期产业资本继续逢高减持  一周回顾:股市上涨  截至节前周五,上证指数和沪深300涨幅分别为1.6%和2.0%。  短期产业资本继续逢高减持  4月份宏观经济数据呈现整体经济增长乏力、回升动力不足。(1)4月工业增加值同比实际增长9.3%,低于市场预期。(2)投资增速也呈现持续低位运行的态势,经济复苏迹象并不明显,特别是4月份基建投资经历前期的回升后有向下的苗头。(3)4月份全国房地产开发投资、商品房销售面积以及房地产开发企业到位资金等指标均呈同比上升趋势,增速比1-3月份有不同程度的提高。(4)4月份限额企业零售额累计同比仅10.5%,仍在历史较低位。  流动性方面,央票重启和正回购组合下回收流动性下,二级市场短期资金价格全线上涨。上周3个月期央票发行440亿元,相比上次的100亿元大幅扩量,公开市场上单周回笼量创3月份以来的新高,扭转了连续3周净投放的状态。受此影响,资金价格全线上涨。  二级市场中产业资本上周再度出现大规模减持,仍是中小板和创业板中前期涨幅较大的个股,刚过窗口期就出现了连续两周大规模的减持,因此要警惕市场风格的转换。(1)本周净减持规模57.6亿元,已经连续两周净减持规模超过50亿元。也是2010年11月19日至今的单周新高。(2)从减持规律来看,连续数周大规模减持意味着阶段性高点,2010年11月11日中小板3481的高点至今没打破,对应那一周历史创纪录的86亿减持规模。而且当时2010年10月15日至2010年11月11日期间共五周中,有四周净减持规模都超过了48亿元。(3)其中中小板和创业板各减持24.8和14.5亿元,合计减持39.3亿元,不仅连续两周减持规模超过30亿元,也创下历史新高。(4)5月份下旬解禁压力更大,接下来两周解禁规模合计1413亿元,绝大部分分布在中小板和创业板(1177亿元).  关注业绩稳定的房地产产业链  警惕市场风格的转换。(1)短期可能受到海外市场以及RQFII资金流入的影响,股市还将反弹,但空间有限。(2)中期看仍将保持震荡。因为经济仍比较弱,没有超预期的成分。资金面继续维持前期那么宽松的可能性降低。前期涨幅较佳的成长股遭到产业资本大规模减持。  行业配臵上关注稳定增长的板块。(1)关注业绩稳定增长的房地产产业链如地产、建筑建材(包括装饰园林)等。(2)对于盈利较差的板块如部分中游以及强周期的板块仍谨慎。上周五国家能源局拟对高硫低卡进口煤设门槛,以疏解国内煤炭企业的压力,短期内或成为煤炭股上涨的催化剂,但中期长期来看,国内煤炭供需状况难以改变。(3)关注广东招标采购方案征求意见稿出台对医药股的冲击。(4)代表成长的TMT板块在中长期虽然值得看好,但是当前蕴含风险,我们从3月和4月的策略月报(《新的房地产调控周期开启使股市承压》-3月4日,《传统旺季经济仍有不确定性》-4月1日)开始看好TMT板块至今已经有两个多月的时间,从连续两周的产业资本大规模减持来看,板块的估值过高确实被高估,建议规避前期创新高的创业板和成长性个股。

国海证券策略周报:上行乏力 静待政策落地  上周A股市场李克强表态“靠刺激政策、政府直接投资实现今年目标空间已不大”和IPO或继续后延的利好支撑下继续上涨,上证指数上涨1.6%,收于2282.8点,深证成指上涨1.9%,收于9246.3点,中小板和创业板继续领涨,周涨幅分别为3.9%、3.6%。分行业来看,国防军工、电子、传媒涨幅居前,汽车、有色金属、非银行金融跌幅居前。  海外方面,美日欧股市再创新高,黄金牛市终结。美国本周公布的经济数据疲弱,1)美需求疲软、就业反复:5月费城制造业指数为-5.2%超预期下滑,新订单和装货量大幅下滑意味短期需求不足,最新的首次申领失业救助数据上升至36万人使得前期就业市场良好预期落空;而4月工业产出下滑、4月新屋开建量环比下滑-16.5%则印证美经济复苏弱势和不稳定。2)通胀下行,QE有望延续:4月的CPI环比下降0.4%,考虑到流动性未推高通胀,而就业市场反复、地产复苏势头缓慢,在经济趋弱的背景下,美联储缩减债券购买计划仍将延后。3)黄金牛市或将终结。海外流动性宽松格局进一步演化,美元的强劲和印度中国黄金需求的下行将使得金价持续承压,黄金牛市或将随着QE3的逐步淡化而终结。  国内方面,经济上行乏力。本周公布的4月份工业增加值、固定资产投资均低于预期,消费回升不具备持续性。1)需求端:工业品出厂价格PPI同比下滑2.6%显示内需不足,发电量同比上升6.2%较上月上升4个百分点,主要受去年低基数(0.7%)和五一提前影响,企业整体用电需求不强。2)供给端:基建和制造业投资拖累固定资产投资下滑,仅房地产开发投资对经济起到支撑作用,但受近期地产调控和影子银行整治影响,房价环比涨幅7个月来首降将直接传导到投资端引发进一步下滑,经济增速中长期回调难以避免。3)消费端:4月社会消费品零售额和限额以上企业商品零售总额同比均较3月回升,但主要靠金银珠宝消费拉动,考虑到黄金持续下跌后续抢购潮难以再现,而反腐对餐饮、旅游等影响仍将持续,居民收入下滑和企业盈利下降均制约消费端上升空间。  流动性依然宽松,人民币升值态势放缓。4月份新增外汇占款为2943.55亿元,连续第5个月正增长,结合4月份M2超预期和向好的社融数据,市场流动性依然宽松。货币投放量和海外热钱的流入迫使央行加大央票发行力度,同时通过公开市场操作平滑流动性,尽管相对上周货币市场利率和票据直贴利率有所上升,但总体利率维持在历史低位暂不影响经济运行。海外宽松导致国内外息差扩大,前期通过虚假贸易和外商直接投资流入的热钱推高人民币升值态势本周有所缓解,外管局关于加强外汇资金流入的管控在一定程度上打击了外贸套利,人民币升值略有放缓。  市场交投活跃,产业资本酝酿退场。市场本周换手率和成交量较上周放大,板块估值上升,创业板和中小板相对主板更加活跃,融资融券余额迫近2000亿元,股票型基金仓位维持稳定,显示市场情绪较好。但产业资本出现异动,5月份截至17日大宗交易成交额为180.5亿元,超出4月月度交易额110.8亿元62%,且78%为折价交易,大小非的急切套现离场与二级市场总体资金净流出呼应,或折射出产业资本市场信心存疑。 总体而言,基本面上投资、消费、出口上行乏力,政策面上李克强表态靠刺激政策、政府直接投资实现今年目标空间已不大意味着投资难再加吗,而习近平将亲自主持经济改革方案以摆脱土地财政和政策刺激,在政策指向未落地前,仅靠流动性对市场的支撑弹性将随着产业资本离场减弱,总体维持震荡偏弱格局。在配臵上,我们认为成长股由于具备良好的业绩弹性,符合未来产业和经济发展方向,在现阶段依然是最优配臵,可关注业绩增长确定的成长股的投资机会。  国金证券策略周报:盛会的时钟没有指针  基本结论  当前市场风格的讨论再次成为热点,目前成长相对于价值的偏离程度已经是历史最高水平。我们观察到,今年以来资本市场一直存在着几个重要的背离,我们一并做个初步的讨论。  第一是中国股市与宏观经济。A股自去年以来银行率先反弹,之后汽车家电之类的可选消费,和TMT、环保等新兴产业轮番上阵,并且获取了相当可观的收益,创业板今年涨幅已达40%,A股隐含的已是经济早周期复苏预期。而与此同时,宏观经济却一直低于市场预期,虽然我们一直对经济较为谨慎,但近期市场也开始纷纷下调增长目标。投资者总是在某一个阶段有所偏爱,去年底特别关注经济,今年又特别淡忘经济;所以预测基本面难,猜测市场先生的心更难。  第二是中国货币与中国经济。货币增长自去年下半年回升以来,目前仍然持续着强劲增长的势头;首先是外汇占款的流入源源不断;其次是尽管之前银监会发文管理银行理财,但银行自营就接棒过去,不过现在自营也被叫停,且看还有什么逼出来的通道。如此充沛的流动性,使得资金成本显得十分低廉,有利于投资者风险偏好抬升推升估值;不但成长股迭创新高,债市也未受之前文件影响,同步上行。  第三是美国股市与商品价格。美国股市已突破历史高点,这点与中国俨然也是鲜明对比;一个是清理过包袱,创新前进、一个还在负重前行,这不好比。不过与美股强劲上涨相对的,却是黄金价格的暴跌和商品价格的低迷。目前美股与商品价格的背离也达到了非常可观的程度。如果美股反应投资者对于未来经济复苏信心的增强,追逐风险资产,抛弃避险资产的话;那么商品类价格低迷就只能解释为担忧中国需求。  背离并非不可理解,不能存在。中国经济当前处于从弱复苏到复苏乏力之间波动,但流动性的宽松使得投资者集中在成长股中寻找投资机会;美国股市虽然预期较强,但中国需求弱对商品价格的影响更甚。背离也不会永远存在,因为经济力量的传导会使得经济周期运转下去。核心是找到变化的机理和信号。  对于目前市场风格拐点而言,资金和经济是两个重要信号,资金要重于经济。资金一方面是外汇占款,一方面是央行政策;其实从正回购到央票,边际上一直在回笼,只是总需要等待累积效应的出现。经济上目前市场预期是中性偏弱的,今年以来市场对经济就一直反应较为迟钝。  对于价值投资者而言,目前创业板TTM的估值突破40x,全部A股的中位数TTM的估值突破30x,已经不具有安全边际,但价值投资者注定会在狂欢中过早的离场。对于趋势博弈者而言盛宴也许还能延续一会,舍不得错过这场盛大舞会的任何一分钟,都打算待到最后一刻才离开,但问题是这场舞会中的时钟根本就没有指针。

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